成本下行 PTA弱勢運行

一、OPEC+聯盟破裂,沙特發動價格戰

3月6日的OPEC+會議上,俄羅斯沒同意沙特的繼續減產的提議。俄羅斯能源部長諾瓦克表示,“從4月1日開始,OPEC和非OPEC產油國均不再限產。”

作為回應,3月7日沙特發動瞭石油價格戰,首先,沙特大幅降低售往歐洲、遠東和美國等國外的市場的原油價格,折扣幅度創逾20年來最大,以吸引國外煉油廠購買沙特原油。其中,賣給西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油 折扣擴大到8美元/桶,售價低至10.25美元/桶。相比之下,俄羅斯的同類原油最多隻能下調約2美元。

降價的同時,沙特有可能將4月原油產量可能會從本月約970萬桶/日增至1000萬桶/日,甚至達到1200萬桶/日的紀錄水平。

圖1.佈倫特原油價格(美金/桶)

成本下行 PTA弱勢運行

資料來源:文華財經、申萬期貨研究所

二、成本下行,PX難逃下跌命運

沙特發動全面油價戰爭,國際油價重挫,這使得PX成本端支撐塌陷。

9日亞洲對二甲苯市場價格快速下行,任意4月船貨遞盤585美元/噸CFR中國,較前一交易日下跌瞭近100美金/噸,按照該價格計算PTA的成本僅有不到3100元/噸。因此,即使是周一PTA盤面跌停,05合約跌至4078元/噸,盤面的加工費仍有超過900元/噸,仍是高估的狀態。

PX在經歷瞭2019年的擴產周期之後,國內產能逐步走上歷史舞臺,國內有效PX產能達到2503萬噸。國內供應增多,使得當前PX庫存累積至280萬噸附近,現貨市場面臨罐區壓力,市場供需矛盾加劇。這使得當前PX加工費也很難有較好的表現,PX價格整體承壓。

三、 聚酯終端復工正當時

由於PTA整體庫存水平近期是在持續累積的,目前社會庫存預計達到近300萬噸的水平,但市場對此也有一定的預期,現貨價格持續下跌,同時基差持續維持在貼水主力05合約150元/噸的水平。

根據CCF數據顯示,當前江浙織造廠傢開工率恢復至50%以上。前期織造廠傢的訂單數量偏低,接單情況不佳,盡管大部分企業已經復工,盛澤市場2月21日就全面復工,但受到物流、需求、庫存等多方面的影響,企業多以完成節前的訂單為主,消耗庫存,原料庫存維持在25天左右。

根據當前全國復工的進度,預計自3月中下旬開始,終端需求將有逐步修復的過程。預計到3月底,織機開工能夠逐步恢復至70-80%的開工水平。

圖2.聚酯終端開工率(%)

成本下行 PTA弱勢運行

資料來源:CCF、申萬期貨研究所

但需求的小幅改善並不能成為支撐行情的理由,反而在成本下行的重大利空之下,PTA面臨著較大的下行壓力。

四、後市展望

綜上,PTA在2020年仍處於擴產周期,而成本端PX過剩、原油價格暴跌,需求端持續受到疫情影響,PTA的價格下行之路難以逆轉。

本文源自陸傢嘴大宗商品論壇

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