全球疫情危機疊加原油暴跌,聚酯行業壓力再加碼

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(發佈日期:2020年3月10日)

2020年新年伊始爆發的疫情危機正在全球逐步蔓延,世界衛生組織將全球疫情風險調至最高級。截至8日,全球已有超過100個國傢和地區出現新冠病毒感染病例。據世衛組織(WHO)3月8日發佈的最新數據,截至中部歐洲時間8日上午10時,全球確診病例共105586例,中國境外地區確診逾24727例,新增3610例,當日增速超14%。

全球疫情危機不亞於一次全球的金融危機,全球市場再次發生“大地震”,海外股市暴跌,疊加上周五OPEC+會議“談崩”的黑天鵝事件,國際原油在上周五WTI和佈倫特紛紛下跌至10%後,周一開盤WTI主力合約一度跌至30美元/桶,引發市場再度恐慌。全球疫情危機的爆發直接影響便是終端消費需求,進而快速向上傳導,導致整個聚酯產業鏈的庫存危機,而此時原油的暴跌又讓聚酯高庫存大幅度貶值,行業壓力再度加碼。

全球疫情危機疊加原油暴跌,聚酯行業壓力再加碼

圖1、美原油WTI期貨走勢

一、全球疫情危機拖累終端需求

內需來看,突如其來的新型冠狀病毒肺炎疫情,對服裝零售業造成瞭較大沖擊。疫情期間諸多服裝品牌采取瞭暫時關店、縮短營業時間等“自救”措施。原本春節前後、開學季,對服裝企業來說是銷售旺季。

目前因為疫情影響導致這兩個旺季都沒有瞭,在目前疫情的影響下,服裝企業的庫存情況相比往常會呈現嚴重積壓的狀態,一方面冬季積壓庫存,另外一方面春季無法上新,很多服裝企業一開門就虧損。線下銷量承壓,電商也就成為服裝企業的“救命稻草”,近期也可以看到各大服裝品牌在線上大力度的促銷活動,來爭取挽回一定的銷量。不過雖然近年來服裝企業在電商渠道多有佈局,線下渠道已逐漸被分散,但相對占比還不夠大,傳統渠道依然是主流,因此本次對服裝內銷影響還是首當其沖的。

外需來看,海外疫情的蔓延,對出口訂單逐步形成沖擊,一方面是年前年後的訂單因為企業復工推遲導致訂單交付延遲,另一方面也有一部分外單轉移到東南亞國傢,或者因為本國疫情蔓延,需求下降導致的訂單縮量或者取消。據海關統計,2020年1-2月我國出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元,同比下降19.9%,出口服裝及衣著附件160.623億美元,同比下降20.0%。

對於外銷來講,目前海外疫情正在蔓延,同樣也會影響外單總量,目前比較嚴重的比如日本,韓國,伊朗,意大利,其中日本是中國紡織品服裝出口第三大地區,占到我國紡織品服裝出口的7.3%,而韓國雖然不是我國主要紡織服裝出口國,但他存在很多的紡織服裝中間貿易商,此外還需要關註後期歐美,中東的疫情繼續加重的程度。

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圖2、紡織品服裝出口累計同比走勢

二、下遊復工遲緩,年後聚酯行業庫存壓力加速顯現

今年的疫情導致下遊加彈織造開工進度推遲將近一個月。按照往年經驗,一般下遊在正月初八開始,放在今年也就是2月1日,但是因為疫情影響,下遊實際開工都推遲到20號以後,甚至3月初,而且即便復工之後,實際下遊開機恢復也比較緩慢,一方面因為人員到位問題,另一方面就是缺訂單的原因,織造廠年後做的訂單基本都是年前接單,年後無論外單還是內銷訂單都不多,加上上遊原料的大幅度下跌,導致下遊開工的積極性整體不高。

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圖3、江浙織造開機率走勢對比

受到下遊復工大幅度推遲影響,聚酯工廠庫存虧損積累,尤其是長絲庫存達到歷史最高點,且主要集中在龍頭聚酯企業手中。在高庫存貶值壓力下,聚酯企業再次加大減產力度。1月份負荷預期在78%,2月份我們原本年前預期是85%,最後實際落在62%不到,3月份原本估計在89%,目前估計78-80%,產量來看 2月少瞭106萬噸,3月少瞭50萬,累計一季度少瞭156萬噸。一季度聚酯產量增速由原來預期6.6%,下調到-6.9%。全年增速原本預期是6%左右,後期可能需要重新評估增量。

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圖4、聚酯長絲和短纖庫存走勢圖

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圖5、聚酯產量累計同比增速

三、原油暴跌,聚酯行業壓力再加碼

上周五OPEC+會議“談崩”的黑天鵝事件,國際原油在上周五WTI和佈倫特紛紛下跌至10%後,周一開盤WTI主力合約一度跌至30美元/桶,引發市場再度恐慌。早盤國內期貨能化板塊出現跌停潮。對比歷史,金融危機以來,WTI和滌綸長絲價格出現過兩個低點,第一個是2009年初,第二個是2016年初,其中2016年年初WTI收盤最低到26美元/桶,滌綸長絲POY150/48當天平均成交在5900元/噸。

如果參考2016年油價的水平,未來滌綸長絲POY150/48價格大概率再破6000關口,此外目前跟2016年情況不同的是,2016年產業鏈並非所有環節都過剩,PTA/PX/MEG加工差依舊良好,比如PTA加工費還在600-700/噸,PX加工差還在400美金/噸,而當下聚酯原料都面臨過剩壓力,加工差已經遠不如往日,過去一段時間PTA加工差一直維持在300-400元/噸,而PX也就250美金/噸,從成本這個角度上看,滌綸長絲還有1000元下跌空間,但是目前滌綸長絲行業集中遠高於2016年,龍頭聚酯工廠議價能力大幅度提升,因此或許POY150/48能支撐在5500元/噸或者上方。不過即便如此,聚酯工廠庫存大幅貶值已經是事實。

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圖6、美原油WTI歷史走勢圖

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圖7、滌綸POY150/48價格走勢圖

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