食品飲料行業分析

一、全球疫情爆發負面影響仍在,催化線上調味品需求,線上銷售如期井噴

1.本周行業觀點:全球疫情爆發,負面影響仍在。根據 WIND 數據,截至 2020 年 3 月 8 日,國外確診人數達 25645 人,死亡人數 502 人。其中韓國累計確診 7313 人,意大利累計確診 6012 人,伊朗累計確診 5823 人,日本累計確診 1164 人。國內疫情雖然趨於緩和,但由於國外疫情爆發,輸入病例大幅增加,對消費者行為和消費者心理的負面影響仍然存在。

2.疫情加速市場出清,B 端龍頭長期受益,預估此次疫情減少調味品廠商的收入大致為 235 億左右。雖然短期營收面臨沖擊,但是從長期來看,以海天為代表的龍頭企業 在餐飲端的市占率有望繼續提升

3.疫情不改行業成長邏輯,估值合理提供配置時機,整體來看,我們認為調味品估值整體處於合理區間,估值切換有望加速估值提升。投資建議方面:(1)長周期來看,餐飲渠道的影響有望緩解部分調味品品牌的高庫存狀態,調味品行業全年的增長仍相對確定,建議重點關註涪陵榨菜和海天味業。(2)自下而上看,調味品行業部分品牌仍在改革紅利釋放期。建議積極關註中炬高新經營層面的邊際改善。

食品飲料行業分析

股價時間為 2020 年 03 月 06 日

二、基建加碼利好白酒,短期關註餐飲業恢復對消費板塊估值的修復

1.行業分析:本周國內疫情趨勢向好,多省市分級分步下調預警級別,逐步恢復正常生產

生活秩序,一季度白酒企業基本完成瞭目標,二季度是白酒行業業績的真空期,屆時有可能很多公司出現較大的負增長,因此,從投資時點上來看,還需要觀察和跟蹤

2. 本周白酒迎來反彈,建議戰略配臵茅五瀘。3 月 3 日貴州茅臺換帥,高衛東接棒集團公司董事長,並被推薦為股份公司董事長、董事,引發市場關註茅臺提價預期。政策層面,中共中央政治局常務委員會會議強調,要把復工復產與擴大內需結合起來,把被抑制、被凍結的消費釋放出來,把在疫情防控中催生的新興消費、升級消費培育壯大起來,使實物消費和服務消費得到回補。同時,加大基建投資力度利好白酒等消費,截至 3 月 1 日,僅 13 個省市基建投資總額就達到 34 萬億元。高端白酒業績確定性強,現金流充裕,我們判斷隨著疫情平穩,餐飲業等逐步復工,被抑制的需求或將迎來補償性增長,禮品屬性高端、次高端白酒需求先行,建議關註的貴州茅臺五糧液瀘州老窖

食品飲料行業分析

帶*為新時代食品飲料行業覆蓋標的,股價為 2020 年 3 月 6日收盤價

3.本周投資組合及表現

本周組合貴州茅臺(+6.26%)、五糧液(+2.98%)、瀘州老窖(+2.99%)、順鑫農業(+7.26%)、今世緣(+1.67%)、涪陵榨菜(+9.15%),股票組合平均收益率 5.05%,跑贏 SW 食品飲料(+4.07%)和滬深 300(+1.31%)。

三、醋業南北龍頭錯峰競爭,發展勢頭良好

1.本周觀點:近期對醋業渠道進行瞭調研,認為低價競爭的亂象在北部市場尤為嚴重。隨著行業標準提升以及監管趨嚴,食醋行業有望模仿醬油行業路徑:龍頭產品進一步替代不規范產品,實現集中度的提升。南醋以鎮江香醋為代表,恒順市占率一騎絕塵;而北醋(山西老陳醋)方面以水塔為首,呈現一超多強的格局,紫林、東湖位居其後。渠道方面:水塔以餐飲為主,占比達 60-70%,高性價比產品受餐飲客戶青睞。恒順渠道以傢庭端為主,餐飲占比僅為 10%,主要流向高端及江蘇省內餐飲。價格定位方面:水塔主力產品零售價在 5 元左右,恒順為 8-10 元。整體來看,兩大公司在渠道、地區以及價格帶上展開錯峰競爭,發展勢頭均較為良好。

2.重要研報:恒順醋業(600305)深度報告:恒順作為醋行業龍頭,有望通過國企改制激發公司內部潛力,我們認為管理層將實施“高目標、高費用、高激勵”的模式,公司的收入規模有望實現大幅度的提升,銷售費用使用效率方面也將改善。

3.風險提示:經濟放緩、物價下行、食品安全問題、成本上漲等風險。

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