高瓴資本投資白酒股盈利頗豐

高瓴資本投資白酒股盈利頗豐

高瓴資本擅長投資消費,醫藥,TMT,企業服務四大行業,其中消費股的投資是非常出色的。高瓴資本在2015年左右就進入海天味業十大股東,後來幾年海天味業開啟波瀾壯闊的上漲。2017年高瓴資本加倉華潤啤酒,持有至今獲利40億港幣左右 ,2019年高瓴資本作為海底撈的基石投資者獲利頗豐,高瓴資本在二級市場的消費股的多次重倉出擊無疑是非常優秀的。

很多投資者喜歡科技股,喜歡有創新的行業,但是股神巴菲特很少投資科技股,巴菲特16年重倉的apple 公司也是把它作為消費股來對待,而不是科技股。 美股近100年的歷史上上漲幅度最大的不是微軟,也不是Apple,而是提供“萬寶路”品牌的 煙草巨頭奧馳亞集團(NYSE:MO)。 如果你在1968年給這傢公司投瞭1美元,到今天你得到的回報是6638美元 (包括分紅) 。這意味著在接近半個世紀的時間裡,這傢公司的平均年化回報率達到瞭20.6%。

煙草行業有兩個特點:1. 上癮,上癮會產生高粘性 ,消費者對信賴的品牌忠誠度非常高高 2. 不需要高額的資本開支繼續創新 , A股有很多高利潤的公司但是這個利潤不屬於股東的,很多公司拿著這利潤出去投資或者出去創新瞭,一個枯燥的乏味的行業往往對投資者的回報更高 。

煙草的商業模式也不是完美的,奧馳亞集團在過去50年和各種健康維權組織打瞭無數次官司,產生巨額理賠資金,我們國內的白酒行業相比煙草業要好瞭很多 ,至今沒看到打官司的。

中國白酒的商業模式是非常優秀的,甚至說是獨一無二的,它有如下優勢:

喝白酒上癮,消費者品牌忠誠度高。

原材料是糧食,糧食價格非常穩定便宜,毛利率非常高。

它這門生意的資本投入非常小,每年賺來的錢幾乎是不用再投出去的,可以直接全部拿走。

白酒這門生意它沒有存貨的壓力,它的存貨 越放越貴,然而其他很多行業都擔心存貨。

白酒不需要創新,產品革新慢,它不像其他商品每年都需要新產品發佈

白酒這個生意,無海外品牌對標,不用比價。

高端白酒可以作為輕奢禮品送人。

高瓴資本作為中國最優秀的資產管理公司之一,它不可能不配置白酒,我今天總結一下高瓴資本在白酒行業的投資。

1. 2013年高瓴資本抄底洋河經典之戰

2013年之前的洋河股份意氣風發,連續3年營收復合增速50%,凈利潤復合增速60%,絕對的高成長股,2012年A股市場給洋河股份7PS,27PE的估值 。

進入2013年後,2013年的洋河股份是比現在更加困境的一年 ,黨的十八大和三中全會召開,全面開啟改革轉型清廉之風 頒佈瞭 “八項規定”、“六條禁令”,是一個危機加 劇、競爭加劇的調整之年。2013年 洋河股份全年營收同比下降13%,全年凈利潤同比下降18%。在年報之前 洋河股份的股價已經慘遭戴維斯雙殺,腰斬再腰斬,估值跌到 2.5PS,6.9PE,2.36PB 。

2013年底的洋河股份 無長期負債,持有現金78億人民幣,13年產生凈利潤50億,經營性現金流 31億人民幣 ,市場給瞭330億人民幣的市值。2013年12月31日之前 高瓴資本還沒有出現在 洋河股份10大流通股東裡面 ,進入2014年一季度後,高瓴資本就開始快速重倉建倉,3個月內出資11億人民幣 迅速買瞭2200萬股洋河股份,占洋河股份的總股本2.06% 。再看看3月份整體持倉合計持有21.09億(不包含未披露),洋河一隻股票占總倉位52%,也隻有張磊這種大咖才能幹得出來,完全不顧分散投資、組合投資、風險管理等傳統投資框框,看對瞭就做。

之後整個2014年,高瓴資本持有的洋河完全沒有動靜,完全不關心小波動!

進入2015年3月份以後開始減持,6月11日洋河股份進行分紅,每10轉4股,分紅20元,若在分紅之前未進行減持,則進行分紅後,高瓴資本持有3126萬股,且收到分紅4466萬元(未扣稅)。到瞭2015年6月份,高瓴資本僅持有2380萬股,持股比例為1.58%,較之前下降0.49個百分點,按此計算,高瓴資本在3-6月份減持746萬股。到2015年9月份,繼續進行減持,僅持有1660萬股,而在2015年第四季度,則全部清光瞭所持有股份。

下面,讓我們來看一下洋河股價從高瓴資本建倉到減持到清倉的走勢圖。按照復權價計,高瓴資本建倉的平均價格在29元,開始減持的價格在57元左右,平均減持及清倉價格在64元。非精確測算,高瓴資本在洋河這隻股票上掙瞭1倍左右,即11億元。

看著輕松不?14年的1-3月份建倉,15年3月份開始減持,到年底全部清倉掉。持股不動的時間為1年,接下來的9個月不斷地賣。當然回顧來看,高瓴資本買入洋河的時機也堪稱精典,其介入時間基本上是上一波下跌的最低點(從107元下跌到23元),不在60元買,也不在40元買,愣是等跌到最低點後開始加倉,其實底部就是被這些聰明機構資金買出來的。

2. 高瓴資本持有古井貢B 5年3倍收益

古井貢酒是中國老八大名酒之一,其歷史可追溯至大約公元200年。古井貢酒傳統上采用優質高梁及其他原抖,以古井的井水釀制而成。古井貢酒 是由於明清兩朝以該酒作為貢品進貢宮廷而得名。

古井貢酒 (SZ:200596)是一傢對股東非常慷慨的公司,1996年6月在深圳主板IPO, 當時隻融資瞭 2.1億人民幣,上市以來分紅瞭17次,總分紅28.24億,在A股市場這種公司鳳毛菱角,太多的公司喜歡玩 高送轉,增發,可轉債的遊戲,古井貢酒在A股市場 難能可貴 。

高瓴資本最早2015年1季度 進入 古井貢B (SZ:200596),最早建倉 453萬股,占總股本比例 0.9%,隨後高瓴資本在三個季度繼續加倉,到2015年四季度高瓴資本一共持有 古井貢B的1110萬股,占總股本比例是2.2% ,是古井貢B的第二大機構股東. 預估高瓴資本在古井貢B的建倉成本在 22 港幣(B股用外幣交易) ,預估建倉總成本在 2.4億港幣。古井貢B 共分紅3.5 港幣,高瓴資本實際持股成本預估在 18.5港幣 ,2020年 3月8日 ,古井貢B的股價已經上漲到 71港幣 /股,高瓴資本持有5年時間,共盈利瞭6.2億港幣,盈利比例在3倍以上。

高瓴資本在古井貢B上主要賺的主要是業績提升的錢:分紅和凈利潤的 提高,在現在A股白馬股 估值偏高階段 ,古井貢酒B TTM PE隻有 15倍,在3月份年報公佈以後,預期 PE 隻有14倍左右 。

古井貢B在2014年的時候 凈利潤是5.97億人民幣,在2018年凈利潤就提升到 17.41人民幣,凈利潤給股價貢獻2倍以上。古井貢B的現金流也非常好,提升瞭3倍以上。

古井貢B雖然股價漲瞭這麼多,但是現在的市盈率依然和高瓴資本建倉的時候接近,都在15倍左右,相比一線白酒30倍左右的估值,古井貢B 不算貴,最近市場也開始流入二線白酒股。

3. 高瓴資本投資江小白

江小白是一個互聯網思維的酒類品牌,提供時尚新品45度小瓶口味高粱白酒,主要是滿足年輕人追求多元化,個性化表達情懷的態度,是年輕人 聚餐表達朋友間情懷的時尚小酒。

投資者不要小看江小白,江小白走的是差異化競爭,江小白2012年創立, 2014年營收破億 。

2015年,銷售額2億;

2016年,銷售額突破4億;

2017年,營收10億,凈利潤達3億;

2018年,銷售額達20億量級。

2019年, 銷售額破30億量級 。

江小白創始人陶石泉預計5年後的營收目標為95億元,如果5年後目標達成,直接進入 中國白酒第2梯隊,古井貢2018年營收 不過86億。

根據查公司的數據披露,高瓴資本在2014年就桐柏江小白的A輪投資進入,如果簡單按營收增長估值,高瓴資本在江小白上至少有10倍收益。

4. 高瓴資本有沒有投資茅臺

高瓴資本雖然從來沒有出現在貴州茅臺的10大股東,但是張磊在前一次接受第一次財經采訪的時候表達 高瓴資本買瞭茅臺 。

奧本海默 在2014年就重倉貴州茅臺,進入貴州茅臺的十大流通股股東,一直持有到2018年年中,享受瞭貴州茅臺最大的上漲。雖然高瓴資本可能在16年年中才大幅度建倉貴州茅臺,但是也享受瞭貴州茅臺戴維斯雙擊股價快速上漲階段。

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