勝藍科技:應收款高企 訴訟不斷

勝藍科技:應收款高企 訴訟不斷

作者:林然

來源:股市動態分析

1月16日就已經過會的勝藍科技股份有限公司(以下簡稱“勝藍科技”),將不日登陸深交所創業板。公司是一傢專註於電子連接器及精密零組件的研發、生產及銷售的高新技術企業。主要產品根據應用領域可分為消費類電子連接器及組件、新能源汽車連接器及組件和光學透鏡三類。

勝藍科技此次擬發行股票不超過3,723 萬股,擬募集資金32,159.66萬元,用於電子連接器建設項目等三個項目的建設。雖然公司已經過會,但是《股市動態分析》記者通過研讀勝藍科技招股書發現,勝藍科技毛利率呈現持續下滑態勢,同時技術侵權訴訟的陰影下公司的研發實力可能有待驗證。

毛利率持續下滑

據招股書數據顯示,2016-2019年6月,勝藍科技主營業務綜合毛利率分別為27.93%、26.97%、25.02%和25.65%,2017-2018年呈小幅度下降趨勢。

具體看,占公司營收比重70%以上的消費類電子連接器及組件毛利率分別為26.01%、25.04%、24.32%、23.92%,自2017年開始較上年均出現瞭下滑,分別下滑0.97、0.72以及0.40個百分點。此外,新能源汽車連接器及組件毛利率分別為34.29%、32.21%、27.34%、22.97%,自2017年開始較上年下滑,分別下滑2.08、4.87以及4.37個百分點。

勝藍科技表示,報告期內,消費類電子連接器及組件毛利率呈現小幅下降趨勢,主要原因受USB連接器、線束連接器等明細產品毛利率變動的影響。其中,USB連接器主要包括MICRO USB、USB Type-C等,毛利率分別為21.56%、19.31%、19.11%和17.58%,毛利率持續下降,其中2017年主要因為擴大產能,增加較多人員及機器設備,導致當期該類產品單位人工及制造費用成本較2016年增加瞭20.04%;2019年上半年毛利率進一步下降,主要是MICRO USB產品當期毛利率下降所致,該產品毛利率較2018年減少3.89%,其2018年銷售占USB連接器的比重為28.26%。

此外,報告期內,線束連接器主要包括Type-C數據線、LVDS線等,毛利率分別為30.11%、25.26%、21.03%和21.50%,2017年和2018年毛利率持續下降,2019年上半年毛利率小幅回升,主要原因為:A、受銅材、塑膠及線材等材料價格的上漲影響,2017年較2016年該類產品單位成本上漲7.02%;B、2018年毛利率進一步下降,主要是受對主要客戶富士康新增Type-C數據線產品銷售的影響,當期實現銷售3,968.23萬元,較2017年增加3,958.99萬元,占當期線束連接器收入的31.78%,而該類產品當期毛利率僅為8.41%。

毛利率持續下滑,或許從側面顯示出行業的準入壁壘不高,競爭力激烈。這從勝藍科技所所處行業的屬性基本可以判斷。但從另一個角度看,或許也表明勝藍科技本身的行業競爭力並不理想。因為公司的毛利率走勢雖然與可比上市公司均值走勢基本保持一致,但是讓人遺憾的是,其毛利率水平長期低於行業平均值。(見表一)

表一:勝藍科技與主要公司毛利率對比

勝藍科技:應收款高企 訴訟不斷

數據來源:招股書

牽涉技術侵權 研發實力待考

勝藍科技持續下滑且低於行業平均水平的毛利率,或許可以從公司牽涉的技術侵權略窺一斑。資料顯示,公司光透鏡研發曾涉及技術侵權新三板公司瑞捷光電,光透鏡團隊核心人員來自瑞捷光電,在2016年的訴訟中公司敗訴並支付大額賠償。除此之外,根據招股書數據,公司員工中碩士及以上人數僅為2人。至少從表觀上看,核心研發團隊的質量堪憂。(見表二)

表二:勝藍科技員工學歷構成

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作為電子連接器生產廠商,目前電子連接器種類比較單一,工人技術體現在對磨具壓鑄器的熟練使用。技術侵權和員工構成都顯示出,勝藍科技或許無法應對行業可能的技術升級風險,技術研發硬實力就更遠瞭。

應收款高企 訴訟不斷

報告期間,公司應收賬款和應收票據常年數額較大。雖然客戶中大企業信用有保障,但筆者發現公司和一些小客戶存在極為頻繁的訴訟問題。根據天眼查數據,公司涉及的訴訟案件達到19例,其中大部分為未及時結款的糾紛。這從側面表明,公司對下遊廠商的議價能力極低,通過壓榨供應商獲得資金的流動性,但卻苦瞭大量的中小企業。(見表三、圖一)

表三:勝藍科技2016年-2019H1應收賬款概覽

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圖一:勝藍科技主要訴訟情況

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數據來源: 招股書、wind、天眼查

(編輯:小股)

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