「行業深度」電動車產業鏈行業梳理:動力電池篇

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一、新能源汽車產業鏈

新能源汽車產業鏈根據生產環節和生命周期,可分為四大部分:

  • 上遊-資源:主要由金屬資源鋰礦(天齊鋰業)、鈷礦(華友鈷業)、稀土礦產類等企業組成。
  • 中遊-三電:主要由電池材料(杉杉股份、恩捷股份)、電池(寧德時代)、電機(方正電機)、電控(匯川技術)等環節組成。本文主要對電池及材料環節進行分析。
  • 下遊-整車生產與銷售:主要由主機廠、批發零售體系組成。
  • 後市場-汽車充電、運營、報廢回收:主要由充電樁制造與運營(特銳德)、整車運營(曹操專車)、電池回收(格林美)等企業構成。
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二、動力電池-行業環節拆分

動力電池產品環節:動力電池生產環節主要分為電芯Cell、模組Module、電池系統/電池包Pack三個層級。一般電池生產企業均以電池包形式出貨,市場也存在部分整車廠扶持的獨立電池成組企業,如合肥華霆(江淮體系)、北京普萊德(北汽體系)。

電池盈利能力分佈:動力電池產品盈利能力主要集中於電芯生產環節,相比之下電池成組環節盈利能力較低。東方精工(北京普萊德)數據顯示,成組環節毛利率在17/18年為18.05%/10.74%,顯著低於電芯環節25-30%的毛利率水平。

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三、動力電池-行業總覽

出貨量:預計2019/2020年國內動力電池裝機達到70/110Gwh,復合增速40%;2020年國內動力電池市場規模或將達到950億元。

價格與盈利能力:預計動力電池成組後均價未來三年年均下降10-15%,2021年達到700-750元/kwh。電池環節盈利能力繼續下行,行業毛利率將低於30%。

技術體系:國傢補貼對技術路線選擇影響趨弱,但是高能量密度、高續航裡程仍是主流車型需求,預計三元高鎳化仍將持續。新能源車安全事故頻發引監管部門關註,安全屬性強的細分技術路線值得關註,如軟包封裝、單晶正極。封裝方面軟包市占率有望在2020年超過20%,後續與方形鋁殼並立。

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四、動力電池-放眼海外

海外動力電池業務仍虧損:根據LGC、SDI等企業年報數據顯示,其海外動力電池業務均未盈利。松下年報中認為“低估動力電池業務增長帶來的風險,未來將縮減投資規模提升盈利能力”。

海外動力電池供給整體不足,業務競爭白熱化:奔馳EQC、奧迪E-tron因LGC動力電池供應量不足縮減整車量產計劃,SDI也因供應計劃與大眾汽車不符下調供貨目標。大眾汽車引入SKI作為北美地區電池合作企業,LGC就大眾汽車與SKI合作事項威脅斷供,並向SKI發起專利訴訟。動力電池行業競爭逐漸白熱化。

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五、動力電池-行業盈利能力與產品性能

售價下降行業盈利能力下降:動力電池售價持續下降,歷史四年均價年降幅度達到15-20%;以寧德時代年報數據估算,2018年動力電池出貨均價為1150元/kwh,同比下降18.2%;動力電池單價較14年累計下降60.3%。預計售價未來三年年均降幅10-15%,並在2021年達到700元/kwh級別;行業毛利率將低於30%。

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六、動力電池-封裝技術路線差異

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七、動力電池-市場集中度仍在提升,遠期或將再次分散

市場份額:近年來國內動力電池市場份額快速集中,行業呈現強者恒強的競爭格局。寧德時代19年一季度市場份額達到44%;比亞迪份額19年一季度達到29%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據,2018年國內裝機量CR3為66.8%,2019年一季度CR3達到74.65%,集中度提升趨勢明顯。

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八、動力電池-國內龍頭經營情況

經營性現金流:行業內回款能力體現出顯著差異,議價能力也在預收款規模有所體現。*國軒高科經營性現金流凈額三年為負,同期寧德時代顯著為正;*國軒高科預收款餘額不超過1億元,同期寧德時代預收款超過50億元。寧德時代作為全球動力電池行業龍頭,在國內絕對領先的技術優勢形成瞭超高的市場份額,公司產品供不應求情況仍在持續,議價能力體現為相對穩定的毛利率和高額的產能預定費用(預收款)

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