九尊數字互娛:新股報告:九尊數字互娛集團控股有限公司

中泰國際2月27日發佈對九尊數字互娛的研報,摘要如下:

公司簡介

九尊數字互娛是中國數字娛樂內容提供商,主營業務包括手機遊戲和數字媒體內容經銷。公司主要的手遊產品包括《霸業永恒》、《機智的小鳥》、《中國象棋》等休閑類遊戲。中泰觀點中國手遊市場進入存量競爭,聚焦精品化遊戲廠商:中國手遊市場自2016年起增速放暖,主要由於用戶早期的大幅增長受益於移動遊戲可滿足在不同場景玩遊戲的便捷性需求,而後受到短視頻等娛樂內容不斷侵蝕用戶碎片化時間的影響,移動遊戲用戶進入瞭存量市場。未來手遊市場聚焦精品化遊戲,而九尊數字互娛自研能力較低,未來增長不樂觀。經營業績方面:2016至2018財年及截止2019年9月30日,公司營業收入分別為人民幣1.4億元、1.7億元、1.4億元及1.7億元,手機遊戲開發及運營產生的總收益占比分別為83.4%、88.5%、63.4%及85.9%;毛利率分別為46.6%、45.0%、43.6%及36.8%;研發開支分別為816萬元、833萬元、627萬元及480萬元,分別占總收益的5.8%、4.9%、4.4%及2.8%,公司研發能力較低,難產生精品遊戲;平均月付費用戶數量分別為170萬人、190萬人、120萬人及100萬人;凈利率分別為29.0%、29.7%、36.1%及18.1%。估值方面:按全球公開發售後的5.5億股本計算,公司市值為8.2-9.8億港元,低於港股同業平均水平。18年公司市盈率約為13.7-16.4倍,高於行業平均水平;市凈率約為3.13-3.4倍,高於行業平均。盈利能力方面,18年的ROE、ROA分別為61.2%和31.8%,高於行業平均。保薦人19年4個項目,2漲2跌。公司手遊產品類型主要為休閑類,遊戲生命周期較短且玩傢留存率低,此外公司研發能力較差對應估值過高,小型手遊公司股價增長主要靠是否產生爆款遊戲,建議可等正式上市後再做觀察,因此我們給予其50分,評級為“不申購”。風險提示:(1)市場競爭風險、(2)版號審批風險

來源: 同花順金融研究中心

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